報(bào)告摘要

銷量淡季不淡，全年高增長(zhǎng)確立：根據(jù)我們最新的預(yù)測(cè)，估計(jì)6 月份挖機(jī)銷量同比增幅為50%-60%。由于目前行業(yè)仍有非常多的未交付訂單，預(yù)計(jì)7-8 月大概率將保持較高增速。9-10 月旺季增速有可能有所下降，但今年挖機(jī)銷量歷史新高基本確立。參考過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，今年銷量超過(guò)18 萬(wàn)臺(tái)問(wèn)題不大。

開(kāi)工維持高位，預(yù)計(jì)6 月份同比持平或略增：根據(jù)我們跟多家主機(jī)廠的溝通情況來(lái)看，估計(jì)6 月份挖機(jī)的開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)同比略有增長(zhǎng)，說(shuō)明開(kāi)工仍然維持較高水平。當(dāng)然，6 月份下旬的梅雨可能影響下游開(kāi)工，因此我們判斷6 月份開(kāi)工情況同比持平或略增。

行業(yè)保持理性，現(xiàn)金流為歷史最好水平：目前市場(chǎng)主要參與均保持理性，購(gòu)機(jī)用戶均是老客戶，下游工程項(xiàng)目較為確定;代理商回款非常好，回款率保持高位，新增逾期非常少。廠商對(duì)信用銷售政策非常嚴(yán)格，壞賬計(jì)提充足，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到歷史最好水平，行業(yè)理性發(fā)展，不存在泡沫。

行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，宏觀政策預(yù)期變化帶來(lái)估值修復(fù)：隨著工程機(jī)械銷量不斷超預(yù)期，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流明顯好于一季度，行業(yè)龍頭企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)大概率超預(yù)期。同時(shí)，由于貿(mào)易摩擦升級(jí)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期將有所變化，6 月24 日全面降準(zhǔn)是重要信號(hào)，也有利于板塊估值修復(fù)。短期內(nèi)，有望看到板塊業(yè)績(jī)和估值的“戴維斯雙擊”。

投資建議：考慮到工程機(jī)械龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，一方面表現(xiàn)為業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅跑贏行業(yè)，另一方面目前環(huán)境下龍頭企業(yè)存在二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)，重點(diǎn)推薦行業(yè)三一重工、柳工和徐工機(jī)械，以及核心零部件企業(yè)恒立液壓和艾迪精密。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策面可能趨緊;后續(xù)開(kāi)工情況不達(dá)預(yù)期等。